光伏新格局下的投资主线——光伏电站

　本文摘要：电站是本轮光伏周期最获益的环节。前几轮光伏周期由欧洲推展，中国在产业链中的分工和政策导向要求了中游生产和设备环节获益仅次于。本轮周期由中美日推展，预计景气度可持续2~3年，中国由生产大国过渡性为电站应用于大国，装机规划倒数下调和较高补贴使电站兼备低快速增长和低盈利。 电站运营快速增长持续性好，竣工后瞄准20年现金流，不不受光伏景气周期影响。存量项目的电价会因补贴电价上调而上调，不须要考虑到异化情形，风险较小。

电站是本轮光伏周期最获益的环节。前几轮光伏周期由欧洲推展，中国在产业链中的分工和政策导向要求了中游生产和设备环节获益仅次于。本轮周期由中美日推展，预计景气度可持续2~3年，中国由生产大国过渡性为电站应用于大国，装机规划倒数下调和较高补贴使电站兼备低快速增长和低盈利。

　　电站运营快速增长持续性好，竣工后瞄准20年现金流，不不受光伏景气周期影响。存量项目的电价会因补贴电价上调而上调，不须要考虑到异化情形，风险较小。目前是做到电站运营的黄金时期，在现有补贴和设施政策下，清净利率30%以上，特杠杆ROE15%以上，无杠杆IRR10%以上，静态回收期4~6年。

即使未来国内光伏装机增长速度渐趋陡峭，电站运营通过较低的新增量增长速度仍可确保较高的保有量增长速度。电站运营的高盈利和低快速增长并未被市场充份理解。

　　港股电站运营公司对A股的救赎。顺风光电和金保利新能源的关键顺利因素还包括：及时做到行业转入机会、融资确保、平台优势和金融工具应用于等。综合行业经验累积、公司规划与执行力、平台、融资能力和业绩弹性等角度，爱康科技业绩引人注目。

　　电站BT/EPC获取业绩弹性。BT/EPC建设周期短，资金较慢滑动，但不受行业景气周期影响。中游制造商插手电站EPC/BT领域，必要瞄准产品用于终端，带给额外业绩贡献，有利于入手制造业的波动，从边际提高的角度也提高估值。

　　根据测算，每100MW特杠杆的电站BT/EPC提高3.6~7.2亿市值，特杠杆的电站运营提高6亿市值。综合业绩弹性、估值吸引力和电站对市值加成反应的逻辑，电站运营环节引荐爱康科技，电站BT/EPC环节引荐阳光电源、东方日升、特变电工和林洋电子。

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